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一.经营数据
2024年年报，公司营业收入10.3亿美金，同比增长9.6%，其中，自有出海业务0.96亿美元（不含电生理2000万美元海外），同比增长84.7%（去年是5700万美元）；归属股东应占亏损2.14亿美金，本报告期内实现EBITDA转正，由23年亏损3.704亿美金改善至盈利0.604亿美金，经营现金流流出4966万美元（2023年是-2.3亿美元）。
冠脉业务： 分业务来看，冠脉业务（心血管介入）收入1.65亿美金，同比增长9.9%（经调整重列，含OCT，OCT业务23年收入5600万人民币）其中国内冠脉业务，1.14亿美元，同比增长2%（23年是1.1亿美元），冠脉海外0.54亿美元，同比增长47%，占比32%（测算，23年是3650万美元）。上半年冠脉业务收入0.92亿美金，同比增长13.5%，其中海外冠脉收入0.25亿美金，同比增长56%（即下半年0.73亿美金，同比增长8.9%）。冠脉业务盈利-0.17亿美金，其中商誉减值0.13亿美金，扣掉商誉减值扣亏损400万美元。（冠脉国内依然停滞，新品已拿证，firesorb可吸收支架24年7月获批，Firelimus冠脉雷帕霉素药25年1月拿证，棘突球囊，FireRaptor旋磨介入治疗仪、TomaHawk冲击波介入治疗仪拿证，iuvs拿证，观察后续冠脉新品放量情况；海外业务增长较好）
骨科业务：骨科业务收入2.52亿美金，同比增长6.2%，净亏损-0.262亿美金，亏损同比收窄67.1%，EBITDA已转正。 其中国际骨科业务2.17亿美金，同比增长3.6%，国内骨科业务收入为0.344亿美元，同比增长26.1%，占比13.6%。Evolution® CCK膝关节获得NMPA批准，有望进一步提升膝关节的市场地位。（上半年骨科业务，收入1.26亿美金，净亏损0.165亿美元，下半年，同为1.26亿美金，其中国内骨科业务上半年收入0.15亿美金，下半年收入0.194亿美元，两大拖油瓶之一骨科，终于开始看到盈利曙光，息税前利润转正）
心律业务:心律业务收入为2.21亿美元，同比增长7.2%，EBITDA改善，净亏损-0.88亿美元。其中国际心律业务为1.974亿美元，同比增长3.4%，国内心律业务为0.245亿美元，同比增长51%，占比11%。上半年心律业务收入为1.13亿美元，同比增长5.6%，下半年心律业务为1.08亿美元，其中国外心律上半年收入为1亿美元，同比增长1%，下半年收入0.974亿美元，同比增长5.8%，国内心律业务上半年收入0.13亿美元，同比增长61.5%，下半年收入为0.115亿美元，同比增长43%。
（上市子公司业务分项均有披露，在此简单略过）
大动脉和外周血管业务：心脉2024年收入1.69亿美元，同比增长1.6%，净盈利0.69亿美元；其中国内业务收入1.47亿美元，同比减少6%，（受主动脉集采影响）；海外收入0.22亿美元，同比增长99.35%，占比13%；2024年上半年心脉收入1.1亿美元，同比增长26%，其中，国内业务1亿美元，海外业务0.1亿美元，下半年国内业务收入0.47亿美元，海外业务收入0.12亿美元。
报告期内，心脉共有9款新产品nmpa上市，其中七款为外周介入产品，药球之后的新增长点已来，包括L-REBOA®主动脉阻断球囊、Vflower®静脉支架系统、Vewatch®腔静脉滤器、 SeaDragon™外周球囊扩张导管、Vepack®滤器回收器、HawkNest™带纤维毛栓塞弹簧圈、以 及ReeAmber®外周裸球囊导管。主动脉领域，Cratos®分支型主动脉覆膜支架系统于2025年3月获得NMPA批准上市（二代castor），同月，Tipspear®经颈静 脉肝内穿刺套件获得注册批准，成为心脉医疗首款获批上市的肿瘤介入产品；（主动脉集采影响了心脉去年下半年的增长，但外周接力加上海外增速提速，有望接力新增长点。）
神经介入业务：微创脑科学2024年收入1.07亿美元，同比增长14.4%，净盈利0.34亿美元；其中国内业务收入0.964亿美元，同比增长8%，海外收入0.106亿美元，同比增长137.6%，海外业务实现盈利，占比9.9%；2024上半年神介业务收入0.57亿美元，同比增长36%，其中国内业务收入0.53亿美元，海外收入0.04亿美元；下半年国内业务收入0.434亿美元，海外收入0.066亿美元（密网支架河北集采影响）。
报告期内，微创脑科学共有9款产品nmpa上市，包括NeuroGuard® 神經血管球囊導引導管、NeuroHawk® Pass17/21取栓支架、Safecer™栓塞保護器、PathFinder™ 頸動脈球囊擴張導管、新一代全顯影Tubridge Plus®血流導向密網支架、Numen® Lighting電解脫 彈簧圈、Sheathru™輸送導管、NeuroHawk Medibox™神鷹俠侶™顱內取栓支架及附件、一次性 使用過濾延長管；（密网支架河北集采影响了脑科学下半年的收入增长，今年上半年预计依然有所影响，观察通路类，取栓，导管类上半年的增长情况）
心脏瓣膜业务：心通医疗2024年收入0.507亿美元，同比增长7.5%，净亏损0.075亿美元，同比收窄88.8%；其中国内收入为0.474亿美元，海外收入为0.04亿美元，海外收入同比增长108.3%，占比6.5%；
手术机器人业务：微创机器人2024年收入0.36亿美元，同比增长146%，其中国内业务收入为0.216亿美元，同比增长84.4%，海外业务为0.144亿美元，同比增长388.2%，占比40%。报告期内，图迈腹腔镜机器人全球订单39台，商业化装机突破30台，中国实现19台商业化装机，海外实现11台商业化装机；鸿鹄骨科机器人全球订单25台，累计订单40台；R-0ne中标5台，商业化装机2台；
二.财务数据
2024年，公司毛利率为55.7%，下降了0.3个百分点；研发费用2.16亿美元，同比下降42.9%，研发费率21%；销售费用3.04亿美元，同比下降9.2%，销售费用率29.5%；管理费用率1.789亿美元，同比下降11.3%，管理费用率17.3%;三费合计67.8%；公司正在由研发型公司向正常自生现金流增长的公司转变；
财务费用1.064亿美元，账上持有现金等价物7.13亿美元，同比减少3亿美元；借贷总额15.9亿美元，同比增长3000万美元；（含可转债）CRM25年6月到期可转债1.47亿美元，折合回购义务2.4亿美元。
三、业绩指引
1.2025年业绩指引：
2025年业务经营目标，快速扭亏，健康持续发展；
2025年收入，充分考虑心脉脑科学集采冠脉限价和国外关税影响，谨慎预估，25年全年收入增长10-11%，上半年低个位数的同比增长（高基数降价影响），下半年同比恢复20%以上的增长，环比增长4-5%；出海业务同比增长80%，达到1.7亿美元以上，包括联营公司，出海业务收入达到2亿美金以上，未来三年预计复合增长60%-80%。
冠脉心血管业务全年15-20%以上同比增长；其中国内全年20%增长；海外冠脉高双位数增长，25-30%增长（以冠脉总裁蒋磊和出海负责人johnthan口径综合为准）；药物支架中个位数增长；球囊营收增长40%，手术配件通路产品营收增幅30%；冠脉一系列新产品获证，包括可降解支架、药物球囊、旋磨系统、冲击波球囊等，上半年完成挂网入院，下半年开始发力，贡献超过1000万美元营收。
心律管理Crm业务全年营收增速7%，中国区心律业务同比40%以上，今年实现利润表盈亏平衡；海外心律管理业务，进行了管理层调整，请了有丰富销售经验的新总裁带队；稳定的个位数增长，与24年增速持平；全球心律管理业务实现25年EBITDA盈亏平衡；
全球骨科业务10%增长，全球骨科业务上半年低个位数增长，全年增幅5-8%，管理团队调整，提高运营效率；中国骨科业务增长预期25-30%；全球骨科业务实现利润表盈亏平衡；国际骨科业务利润表盈亏平衡，中国骨科业务争取全年利润表盈亏平衡；
上市子公司业务可参考相应指引；
心脉业务25年销售目标（集采前）：15-16亿，8-9亿的胸腹主收入要看河北集采的结果，海外销售收入接近3亿（同比87%）；术中+外周各两亿。
心通业务，2025年综合收入增长30%，国内市场2025年保持20%收入增长，25年植入量目标增长不低于20%；海外tavr方面，预期海外tavr继续翻倍增长；预计左心耳封堵器国内植入量达到2000台以上，收入贡献超过10%，25年一季度左心耳封堵器获得了CE认证，目前已和多家代理商合作，推进海外商业化。25年毛利率指引70%，维持平衡，销售费用率40%，研发费用率控制20%，管理费用率控制在18%，结合利息收入，2025年接近盈亏平衡点，有信心成为瓣膜行业第一家盈利的企业。
微创脑科学业务，2025年收入增长5-10%，预计2025年海外收入增长70%，突破1亿元人民币，占总收入15%；国内业务考虑到集采和市场竞争新品上市，全年预计个位数到持平的正增长；
出血类产品，包含密网支架，进行价格调整，预计全年持平；狭窄类产品，考虑狭窄产品也会进入集采，全年增速10%；取栓产品，全年增速40%；分类产品看，出血类产品占比40%-45%，狭窄类产品30-35%，缺血类产品10%，毛利率70%，全年净利润同比持平，净利润率30%；25年三费合计40%，销售费用率18-20%，研发费用率10-15%，管理费用率7-8%，销售费用会有双位数增长，研发费用和管理费用预计持平。
微创机器人业务: 营业收入方面，预计2025年同比增长超85%，营收达4.8亿左右，海内外市场并进，国内力保第一地位，海外市场继续保持强劲发展态势，预计翻倍增长，占比50%，耗材销售预计翻番。运营费用方面，将继续致力于提升资源使用效率，精简支出，降幅约10%，目标控制在5.2亿以内。各运营费用分项也有相应的预测和规划，如研发费用预计降至2.2亿 - 2.5亿，销售费用预计较2024年增长10 - 20%，管理费用基本稳定在5,000万 - 5,500万，资本性支出处于较低水平，自由现金流出净额预计降幅在50 - 60%，控制在2亿以内。
2.财务数据指引：考虑到集采影响，毛利率下降2-3%，毛利率53-54%，运营费用率，三大运营费用率进一步缩减4000万美元，运营费率缩减11个百分点，缩减到57-59%；研发费用缩减6000万美元，控制在15%的研发费率，同比下降6-7%；管理费率缩减2000万美元，控制在14%左右，同比下降3个百分点；新品放量需要投入费用，销售费用率持平30%；
聚焦主业的业务，去年完成了10家非核心的亏损业务的重组出售，实现了一次性的收益，今年会继续实现这个策略，合适的时机出售一些非核心的亏损业务；回笼资金的同时对损益表有正贡献，预期25年出售子公司对损益表公司不会低于上亿美元的水平；2025年资产减值规模也会收窄。总体来说，今年完成业绩承诺，实现经营大幅减亏，现金流大幅改善，年内实现经营性净现金流打平。
